两大利好共振行业转暖 LED照明迎来黄金期
2014-02-18 10:33:25 作者:sales10 来源: 浏览次数:0 文字大小:【】【】【

  从去年12月份以来,上证指数跌跌不休,本周指数一度再次回到“1”时代,然而市场中的热点并未因此而泯灭,LED就是其中持续性较好的一个。2013年12月中旬,美国停售白炽灯的消息点燃了LED板块做多热情,同时也有关于LED行业基本面转好所推动。那么LED行业究竟是否走出了产能严重过剩的僵局,具备了可持续增长的通道呢?

  多重因素共振

  A股市场中一个持续性的热点的支撑来自于两个方面:一个是政策面的积极变化,二是行业面的转好。LED板块也不例外,有点类似于光伏行业,LED行业受政策影响较大,政府强制淘汰白炽灯的推进,带给行业的快速发展机会,而政府补贴则增加了企业和居民积极性,都对LED的发展起到了重要的推动作用。

  实际上2013年以来国内关于LED行业的支持政策不断出台,国家发展改革委等6部委联合编制了《半导体照明节能产业规划》,指出到2015年,60W以上普通照明用白炽灯全部淘汰,LED照明节能产业发展目标是产值年均增长30%左右,2015年达到4500亿元(其中LED照明应用产品1800亿元)。随后,各省市也陆续出台了相应的扶持补贴政策,如广东发布的LED推荐产品目录等。上述政策逐步落实,让LED行业开始走出了连年的低迷,逐步转好。另外,据有关数据统计,国内60%的LED照明产品销往国外,主要市场是西欧和北美,而去年12月18日,美国决定停售销售市场最畅销的40瓦和60瓦白炽灯,未来巨大的市场空间引发了市场资金的热烈追捧。

  不过仅靠着利好消息刺激,是无法吸引资金持续流入一个板块的,更无法形成板块效应,其很大程度上有赖于行业基本面的好转。2010年后,由于各地政策鼓励支持,导致LED行业严重产能过剩,相关的企业进入恶性竞争,行业景气度持续下行,例如上游芯片市场规模增速由2010年的100%降到2012年的20%。然而在2013年,在经过前期激烈的价格竞争后,淘汰了一部分落后产能后,行业供给端开始收缩,根据中信证券估算,大陆和台湾的MOCVD机台存量约1600台,无效产能约600台,目前1000台有效产能部分设备综合效率约80%,已经处于良性水平。

  从需求端来看,背光源、照明和显示屏分别是LED需求的三大块,其中背光源占比最大,不过随着2013年背光源需求向下修正结束,而潜在市场万亿级的照明板块开始启动,将推动LED板块在2014年开始出现爆发式增长。另外,从公司层面也印证了上述需求面的变化。根据申万三级行业分类,LED板块有20只个股,其中有13只个股在2013年第三季度预喜,占比达65%,平均增速达到30%以上。

  需深入挖掘市场机会

  从市场的角度分析,2013年TMT板块的大跃进让市场资金加深了对结构性行情的认同,不过随着各细分板块的涨幅扩大,市场资金追高的意愿降低,尤其是前期的手游和影视等板块开始估值修复行情,整体的避险情绪上升,新增和从前期热点中撤出的资金努力寻找价值和涨幅的洼地。一位接受记者采访的私募人士表示,LED板块从2012年末就没有一个明显的趋势性上涨行情,呈现宽幅震荡走势,板块整体涨幅落后于整个TMT板块,从板块轮动的角度,在每一轮主题投资后期,资金都会对此类板块个股进行轮番拉抬,以达到让投资者相信市场赚钱效应明显,利于资金从容地从早期的热点中顺利兑现筹码。

  不过,尽管LED行业有转好的迹象,但是我们仍要意识到,目前行业整体仍旧是产能过剩的状态,在供需端新的变化面前,投资机会的大小会有非常大的差别。这就需要我们从行业层面的新变化入手,去挖掘那些能够快速适应和满足新的需求的公司,只有这类公司的业绩才会保持高速增长。

  下游应用更具投资价值两类公司受益

  从2013年LED产业链各部分的增长速度和未来的发展来看,下游应用更具投资价值。据GLII的统计,2013年的应用领域产值为2081亿元,同比增长31%,远高于上游芯片和中游封装,下游应用增速最快的主要原因在于中国是LED照明应用的全球生产基地,家居照明应用进入发展爆发期,照明领域高速增长。根据相关数据统计,去年第四季度LED照明产品的出口增速同比在80%以上,这与上市公司2013年下半年照明相关收入持续快速提升的现象相吻合。

  目前的驱动逻辑主要来自两方面,一是LED照明产品价格降到市场能接受的价位,实际需求增速加快;二是欧美等国禁止白炽灯,LED的替代效应显现。国内市场目前白炽灯仍占据主要的市场,LED市场渗透率仅有约10%,申银万国分析师认为,LED室内照明正处于持续的应用普及阶段,预计2014-2015年LED照明渗透率的平均提升速度为86%和61%,室内照明的增速分别为65%和43%。

  综合各方面因素来看,两类公司将在这个发展过程中受益,首先是那些传统大型照明公司借助原有的渠道优势,加速向LED转型。原因在于:一方面,国内散乱的LED照明市场决定了得渠道者得天下;二、这是由于LED照明的成本结构重心转向非光源部分,传统品牌类公司在这方面具有更好的基础,比如阳光照明和佛山照明等。从传统渠道优势来看,阳光照明竞争力更强,作为国内最大的节能灯生产企业,具有多年的技术和经验积累,尤其是具备国内外渠道优势,而多年与飞利浦合作,也让公司较早地融入国际市场。虽然从目前财务报表中并未看出公司处于业绩拐点,三季度公司净利润增速仅有0.69%,扣非后净利润下降17%,不过这是源于其一次性计提坏账。公司11月份1.2亿元的补贴及时到账,而这部分补贴具备持续性,因而2013年全年业绩无忧。如果2014年厦门的光源和上虞本部的光源按计划达产的话,那么明年LED业务的收入有望达到20亿元,占总收入一半,LED业务22%的毛利率高出现在主营节能灯业务6%的百分点,将会大大改善公司的盈利水平。

  从拓展互联网渠道来看,借助互联网改变公司的生产和营销模式,如洲明科技和同方股份等。公司参股翰源照明20.5%,该公司2010~2012年连续三年获得TMALL(天猫商城)平台LED灯饰销量冠军,同时参与南方电网下面的南度度节能服务网,提供节能产品和方案。相比较传统销售渠道,电商具备轻资产、投资小、周转快的特点,虽然不能说公司的营销体系马上会发生质的变化,但是公司通过此种形式强化了互联网思维,有助于公司建立新的销售模式,从而逐步获得超常规发展的机会。

  并购效应刺激股价

  2013年既是成长股的牛市,也是产业并购的牛市,主要是新兴产业内部的,并购对二级市场的股价产生非常大的影响,LED行业的并购效应已经在二级市场开始显现。LED连续多年的行业过剩格局,逼迫着行业内的公司寻找新的盈利模式,已获得生存和发展的机会。

  一方面是,制造类公司收购下游销售渠道类公司,加强对销售的掌控能力,这方面典型的德豪润达收购雷士照明,利亚德进军收购渠道商。

  不过利亚德的确定性更易把握,公司是最早探索LED小间距显示技术的厂商,广播电视台直播背景墙是其重要的应用领域,公司2013年收购了与多家电视台有合作关系的互联亿达,有助于加快其产品向该领域拓展。公司近三年净利润(扣非后)平均增速为29%,营业收入平均增速为41%,保持了较快的增长速度,并且公司毛利率水平始终维持在31%以上,说明公司仍旧处于较好盈利水平。

  另一方面,是跨行业收购。2011年雷曼光电通过为中超提供LED广告牌,来获取6年两圈的广告经营权,这则消息刺激该股短期上涨约100%,这也为行业内的公司提供了新的思路,跨界经营。联建光电有了类似的思路,2013年9月份,公司推出千屏战略合作计划,打造户外LED广告联播网,接着,公司在12月份公布并购分时传媒,完成从微笑曲线的最低端向高端挺进的步伐,转型为户外广告运营商。由于一线城市的户外广告市场已经饱和,二三线城市成为户外广告的蓝海。2013年我国地级及以下城市户外广告收入规模方达8783万元,2011~2013年年均复合增速高达99.85%,呈高速发展态势,为公司业务带来增长空间。

  不过,尽管这一并购案为众多投资者所看好,但是一位业内人士仍表示了忧虑,尽管传统户外广告增速快于LED行业,但其已经告别了快速增长的时期,即将迎来一个资源整合和格局洗牌的时代。在如此的竞争格局下,联建光电的产业链延伸很有可能会遇到多重困局,一旦两方面都未能及时打开僵局的话,公司是否具备这样的应对能力还有待观察。

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